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　　比增速将在100%以上（1月份为72%）◈★✿★。这意味着2/3月份的发货将十分强劲im电竞官网◈★✿★，销量将比增长285%/60%（今年2月份工作日较多因此同比增速尤其强劲）四道口电影院◈★✿★。这消除了投资者对春节后需求的担忧◈★✿★，因为3月份是挖掘机年度销量的风向标im电竞官网◈★✿★，平均来看◈★✿★，过去5年四道口电影院im电竞官网◈★✿★，3月份销量占全年销量的20%四道口电影院◈★✿★。

　　2.库存◈★✿★：三一重工当前库存处于低位◈★✿★，约为1个月销量◈★✿★，而行业一般库存水平为2个月以确保及时发货◈★✿★。三一重工的新机库存约为2,200台（含经销商库存）◈★✿★，而二手机库存约为1,000台（1年以前为2,000台）im电竞官网◈★✿★。

　　3.销售均价◈★✿★：三一重工尚未上调出厂价◈★✿★，因为公司计划1)扩大市场份额◈★✿★，2)与经销商进行利润分成而不是挤压其利润四道口电影院◈★✿★。

　　4.生产◈★✿★：三一工厂目前正在基于现有员工人数全力开工且正在招聘更多工人◈★✿★。其迅速达产的瓶颈并不在于人im电竞官网◈★✿★，而是进口部件的有限供应（国外供应商在适应订单变化方面并不灵活）im电竞官网◈★✿★。

　　我们还调研了主要的液压部件供应商恒立液压(601100.SS◈★✿★，未覆盖◈★✿★；在国内挖掘机油缸市场中占据50%的份额)以进行交叉验证◈★✿★。二者数据似乎一致–1月份恒立的挖掘机油缸订单增长了一倍（挖掘机生产的领先指标）且5月份之前的产品预订已满◈★✿★。此外◈★✿★，上海最大的二手设备经销商目前库存紧张–以当前的销售速度计算并假设不进行库存回补◈★✿★，其库存将在1个月内售罄◈★✿★。

　　总体而言◈★✿★，我们对挖掘机销售持乐观看法◈★✿★，三一重工仍位于我们的强力买入名单im电竞官网◈★✿★，12个月目标价格为人民币9.1元（仍基于2018年预期EV/GCIvs.CROCI/WACCim电竞官网◈★✿★，行业现金回报倍数为1.07倍）◈★✿★。主要风险包括◈★✿★：基建/房地产投资增速低于预期◈★✿★；市场份额增长慢于预期◈★✿★；成本控制弱于预期◈★✿★。